• 企业的财务状况是其经营成果的最终体现，也是其经营风险和信用风险的财务表现形式
• 财务信息的可靠性是财务风险判断合理性的基础，注意：

1. 财务报表审计机构的资质、财务报表的审计结论
2. 企业重要会计政策的选择是否与行业一致
3. 财务报表的口径问题

资产质量分析是企业财务分析的起点

1.3.1.1 资产结构

• 各资产科目的占比情况，特别是比重较大的资产科目
• 结合行业情况判断企业资产结构合理性
• 时点分析+年度变化情况分析

1.3.1.2 资产质量

• 流动资产分析和判断的出发点是企业资产的变现能力和价值的合理性，重点关注存货、应收账款、其他应收款
• 对于非流动资产的分析重点是在建工程、固定资产、无形资产。

企业资本结构是企业资金来源结构的反映

1.3.2.1 资金来源

• 企业的资金来源包括所有者权益及负债
• 所有者权益应关注：

1. 所有者权益的构成和变化情况
2. 利润分配政策对所有者权益的影响
3. 少数股东权益占比过高

• 企业债务负担的轻重程度需通过行业内比较以分析和判断，警惕债务持续上升而盈利能力未见改善的情形，同时关注企业债权融资渠道结构

1.3.2.2 资金成本

• 对比企业与同行业相近规模企业的资金成本
• 关注资金成本的变化趋势

1.3.2.3 债务期限结构

• 结合企业资产结构和销售收入规模判断
• 关注债务

1.3.2.4 或有负债

• 企业担保的规模、性质和期限
• 被担保企业的经营情况

1.3.2.5 资本结构指标

• 资产负债率=负债总额/资产总额×100%
• 全部债务资本化比率=（长期债务+短期债务）/（长期债务+短期债务+所有者权益+少数股东权益）×100%

1. 长期债务=长期借款+应付债券+其他长期有息负债
2. 短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的有息非流动负债+其他短期有息负债

• 长期债务资本化比率=长期债务/（长期债务+所有者权益+少数股东权益）×100%

企业盈利能力的强弱是决定企业未来债务偿还能力的基础

1.3.3.1 收入利润分析

• 关注收入和利润的规模和构成来源
• 考察收入和利润的稳定性和增长变动情况

1.3.3.2 收入质量分析

• 量价分析判断企业收入增加原因：销量增加or价格增长
• 现金收入比分析反映企业销售收入的实际到账情况

1.3.3.3 盈利能力分析

• 企业成本费用的约束程度和收益增长的变化趋势，即企业盈利能力的强弱及稳定性

1.3.3.4 盈利能力指标

• 营业毛利率=（营业收入合计-营业成本合计）/ 营业收入合计×100%
• 总资产报酬率=（利润总额+费用化利息支出）/ 平均资产总额×100%

1. 平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2

• 净资产收益率= 净利润/ 平均所有者权益×100%
• 期间费用收入比=（管理费用+财务费用+销售费用）/ 营业收入合计×100%

现金流是企业自身偿还债务的真正来源

1.3.4.1 现金流规模和结构

• 经营活动现金流是企业偿还债务的重要来源
• 投资活动现金流需要结合投资项目的成长性综合判断
• 历史筹资活动现金流入量一定程度反映企业融资能力，但需警惕持续大规模净流入企业未来债务偿还压力

1.3.4.2 现金流质量

• 经营活动现金流：总现金流量、净现金流规模及波动
• 投资活动现金流：未来几年建设项目的资本支出计划
• 筹资活动现金流：筹资活动流量净额的变化

1.3.4.3 现金流指标

• 经营性净现金流=经营性总现金流－营运资金变化

稳定经营的企业，其经营性总现金流和经营性净现金流的规模应该可以较长时间内保持在同一水平

• 留存现金流=经营性净现金流－当年的股利分配

在股利分配后的剩余现金才能够用来偿还公司债务以及资本支出

• 自由现金流=留存现金流－必需的资本支出

如果公司自由现金流仍然可以覆盖当期需偿付的债务及利息费用，则公司具有较强的偿债能力

偿债能力分析是企业财务分析的综合

1.3.5.1 短期偿债指标分析

• 可变现资产以及经营性现金流入量对企业短期债务的保障程度
• 短期债务周转vs短期债务偿还

1.3.5.2 长期偿债指标分析

• 选择反映企业长期资金来源的EBITDA作为判断基础
• 参考行业折旧期限

采用压力测试判断企业极端情况下的债务偿付能力

1.3.5.3 偿债指标

• 流动比率=流动资产/ 流动负债
• 速动比率=（流动资产-存货）/ 流动负债
• 现金类资产/ 短期债务
• 经营活动现金流入/ 流动负债
• EBITDA利息保障倍数=EBITDA /（费用化利息支出+ 资本化利息）
• 全部债务/EBITDA